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医疗保健业绩增速下滑估值回落明显

时间:2019-08-17 19:25:49 来源:互联网 阅读:1次

医疗保健:业绩增速下滑 估值回落明显 2011-09-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

医药行业上半年业绩增速下滑。2011年上半年,医药生物行业(申万)共实现营业收入2045.45亿元,同比增长了21.1 %,行业增速符合预期,但增速同比减少了6.42个百分点。我们认为今年上半年随着基本药物招标的进行,基药价格整体下降,对行业收入造成一定负面影响,导致同比增速下滑。在申万一级行业中,医药生物行业营业收入增速属于较低水平,但波动较小。

净利润方面,2011年上半年医药生物行业归属于母公司净利润增长了21.17%,增速同比减少了26.21个百分点。一方面,2011年上半年,受到通胀的影响,上游原材料涨价,导致行业成本上升幅度较大,营业成本达到1488.9 亿元,同比增长了24.94%,增幅超过行业收入增速;另一方面,下游药品价格不断下降,进一步挤压了上市公司的利润空间,导致行业净利润增速明显下滑。

子行业喜忧参半。医药生物的各子行业表现各异,其中化学原料药由于受到上游原材料和能源价格上涨,以及原料药价格低迷的影响,化学原料药行业净利润同比下滑。但由于估值较低,二级市场上板块指数跌幅较小,估值溢价率相对稳定。生物制品行业业绩略好于化学原料药,该行业受疫情和政策影响较大,业绩增长缓慢,扣除非经常性损益后的净利润下滑。医疗器械行业(SW医疗器械和SW医疗服务)业绩增速最高,其中爱尔眼科和通策医疗两家民营医院保持了高速的增长。但由于之前行业整体估值较高,上半年受大盘影响,估值大幅下滑,但目前依然保持了较高的估值溢价率。

投资策略。我们维持2011年中期策略中的观点,行业成本上升压力较大,总体而言业绩不会有超预期的情况;政策方面,药品价格调整压力长期存在,新医改有利于医药行业长期健康发展,短期内效果不会显现。我们认为医药行业下半年出现大行情的可能性不大,但在稳定的业绩支撑下,可以跑赢大盘,我们维持对行业“强于大市”的评级。个股方面,我们继续看好成本控制能力出色、受降价影响小的公司,包括仁和药业、同仁堂、云南白药和天士力。

风险提示。恶劣天气诱发中药材价格继续上升;原料药价格回升低于预期;大盘系统性风险。

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